太陽能類股的悲歌

附表. 太陽能(類)股的營收獲利、股價比及臨界點

浮雲蔽白日 太陽能類股價走勢是否撥雲見日？

今年全球安裝規模將略增，不過太陽能電池價格並未走高。目前台廠的產能利用率低迷、調高售價恐怕也無法被下游接受，因此矽晶圓廠和電池廠可能會持續出現營業虧損。再加上歐洲急單效應已充分反映在股價上，太陽能電池族群股價已呈過熱現象。

2008年全球金融風暴發生以來，投資市場資金已呈緊縮和不穩定，加上受到其所漣漪起的一系列之後遺症(諸如2011年8月份全球性大股災)之影響，全球股市在短短8月份一個月內蒸發超過8兆美元。台灣一些財務結構不穩、且入行不久的太陽能相關公司逐漸面臨財務和經營的困境，為數不少的公司將無法生存下去。股市裡具有領先性的指標已在反映太陽能類股的狀況和趨勢，其中股價(P)、每股淨利(EPS)及本益比(P/E)等數值相較於相關臨界點的趨勢狀況更是明顯的在先行反映此一事實(請點閱附表)。


 等待Grid Parity的到來

雪上加霜的是歐美地區很多太陽能大廠的營運，因採取高融資策略且其成本相對偏高而面臨財務危機，以及中國太陽能業者仗勢著其產能快速擴大和成本優勢而大肆掀起價格戰，致使太陽能上中下游關聯產業的多晶矽、矽晶圓及電池等的產品跌價壓力方興未艾。目前多晶矽和矽晶圓現貨價雖維持在50美元/公斤與2美元/片的價位，但相關廠商的營業利潤率快速下滑已對廠商造成經營的壓力，市場對產業、廠商的財務危機疑慮加深，其對應的股市和股價大幅受到衝擊和影響而走低。

台灣的相關廠商因產業關聯效應之影響，已明顯感受到歐美下游廠商要求降價的壓力，目前台股市場太陽能族群的營業獲利除了台勝科(3532)、達能 (3686)、碩禾(3691)及中美晶(5483)公布上半年獲利外，還有多家公司尚未公布獲利數字，預計虧損的家數會為數不少。

分析第2季公司財務資料，除了毛利率較佳的太陽能最上游的多晶矽材料業者的營業毛利率已經降至10％以下，其他諸如矽晶圓、太陽能電池及太陽能模組等都因價格全面下滑而致使毛利率都很低。

位居太陽能電池上游材料之各項導電漿料(銀漿、銀鋁漿、鋁漿)的大廠碩禾(3691)也難逃受到衝擊，相較於太陽能矽晶圓和電池等的低毛利率，碩禾第2季的毛利率雖高達52％，但已呈下滑趨勢。

目前太陽能關聯產業的產品價格已面臨巨大的降價壓力，更殘酷的狀況將發生在未來的2、3年裡，沒有競爭優勢的公司在未來1～2年內都將會被淘汰掉。當採用太陽能發電所需的成本跌到與傳統發電成本相當(Grid Parity)或更低階段時，公司還不倒的才是值得投資的公司！

因此，跌時重質的選股策略是目前投資太陽能類股必要的紀律，其他相關個股的最新選股評價資訊，請參閱表 MICS-Stock Picker 。


相關文獻：

1.太陽能電池族群股價過熱【 2012-02-14】
2. 義債恐慌 太陽能股續挫  【 2011-11-16】

3. 4太陽能股跌停 業者：12月會更慘 【 2011-11-10】

4. 需求不振 太陽能多晶矽價鬆動 【中央社 2011/9/28 22:10】

根據集邦科技調查，歐美太陽能上游多晶矽料源廠2012年長期合約價已鬆動。不過，集邦指出，價格下降是因為需求不振，下游廠商其實不樂見。

多晶矽產業變化為近期太陽能產業最受矚目的焦點。根據集邦科技（TrendForce）旗下研究部門EnergyTrend的了解，對價格不願鬆手的歐美系廠商，2012年長期合約價已出現鬆動，最低報價已達1公斤40美元。

在亞洲大廠與其他2線廠商部分，EnergyTrend 更認為，2011年第4季價格就會來到40美元的水位。

不過，EnergyTrend 指出，雖然多晶矽價格出現明顯修正，但下游廠商卻表示主因是供過於求，不樂見這樣的狀況繼續下去。

在原料部分， EnergyTrend 指出，由於多晶矽廠在出貨方面仍然維持強勢態度，使得愈來愈多廠商在現貨市場上拋售多餘的合約料，造成現貨市場價格急速下探，已有廠商報出低於40美元的價格。

相關廠商表示，目前售價已非決定因素，主因還是需求不振，加上多晶矽廠要求客戶履約的態度仍然強硬，造成現貨市場上出現價格愈來愈低，但數量愈來愈多的狀況。

因此，儘管多晶矽廠2012年合約價也開出40美元，但廠商表示除非需求提升，不然成交機率仍然極低。

展望未來，EnergyTrend 認為，多晶矽價格戰已出現，未來大廠將利用規模經濟的優勢發動價格戰，來逼退其他新進廠商。

價格來到40美元時，將引發多晶矽產業進入淘汰賽，EnergyTrend 表示，觀察重點在於中國大陸廠商的發展狀況，如果廠商無法獲得足夠資金，未來將 在這場戰役中遭到淘汰，產業有可能步入良性循環；相反的，如果相關的擴張計劃仍然付諸實行，產業將持續處於嚴重供過於求的狀況。

5. 削價競爭 中國眾矢之的【自由電子報 2011/9/28 22:10】


太陽能市場低迷，大同集團董事長林蔚山昨在一場論壇提問時，直接嗆中國多晶矽大廠保利協鑫：「現在太陽能市場變成這樣，有市場報告指出你們也要負責，你認為呢？」但因林蔚山把「多晶矽」講成「多矽晶」，讓主講人保利協鑫能源執行總裁舒樺搞不清楚問題而無法回應。

昨日登場的第五屆「台灣國際太陽光電論壇」，兩岸太陽能業者在「太陽能光電ＣＥＯ高峰論壇」擦出火花！主要是近半年多來太陽能市場持續低迷，在中國業者大舉擴廠下，從下游到太陽能電池到上游矽晶圓，商品跌價幅度超過一半以上。

研 究機構認為，太陽能市場慘澹，除歐美主要需求大國因景氣下滑訂單大減外，再來就是市場競爭者大增，中國太陽能廠自0九年以來，至少獲得中國國有銀行超過三 四0億美元低利融資，將太陽能電池及太陽能板大量低價銷往美歐，造成美國已有Evergreen Solar、Spectra Watt、Solyndra 等三家太陽能板製造商受不了中國業者低價競爭宣告破產。

大同集團旗下轉投資的綠能就是以製造矽晶圓為主，由於產業景氣急劇變化，以至於今年第二季由盈轉虧，且大幅調降財測；而林蔚山昨天的提問也被視為「台廠嗆陸廠」，帶出兩岸業者間既競爭又合作的微妙關係。

會 後舒樺表示，目前多晶矽已經來到每公斤四十多美元的價位，比起年初七、八十美元的價位降低一半，至於市場預測第三季將更進一步跌到每公斤三十五美元，舒樺 認為「如果需求不振，價格勢必會繼續滑落」，而國內製造多晶矽的福聚太陽能董事長楊賽芬則說：「一切都尊重市場需求。」