Let the P/E prove itself / 還原本益比的真實面目

前言

檢閱投資分析報表時，你持有(或要買進/賣出)股票的本益比之欄位是標誌負的EPS？還是”N/A” 或”─” ？

假設台積電(2330)明年的EPS是-2，當下股價70元，則本益比(P/E=70/-2)是-35，則在台灣台積電的本益比一定會被約定俗成的標誌為”N/A” 或”─”寫在投資分析報告裡，且說負的本益比(-35)是無意義。

我願意用70元買進明年每股虧損2元的台積電股票不行嗎？其本益比(P/E=70/-2)是-35，我起碼可以知道它未來的淨獲利是負的，比”N/A” 或”─”提供更具有意義的投資情報。

長久以來，台灣股市裡的大多數投資人及相關從業人員都生存在扭曲、錯知錯覺的價值觀裡。就以股票的本益比來說，只要EPS 碰到「零」與「負數」，本益比就會被閹割而失靈，在台灣就給你來一個”N/A” 或”─”，說是沒意義。真的沒意義嘛!?其意義可大呀! 這些扭曲、錯知錯覺及沒意義是造成大多數投資人錯失掌握潛力股的契機。

從現代的觀點來看，「零」與「負數」（the negative numbers）的概念是很簡單的。但是「零」與「負數」的誕生以至人類廣泛的接受「零」與「負數」的概念卻是一段遙遠漫長的路程。「零」與「負數」的概念是印度人創造的，這些概念在文藝復興時代才傳入歐洲。經過四、五百年的考驗，直到十九世紀(1860)，歐洲人才安心的使用「零」與「負數」。

所以可見，台灣股市相關人員追求真實、真相及捍衛真理的能力是落後歐美150年以上。


本益比的公式和操作型定義


本益比 ＝ 本金 / 利息   ..........................................................  存款效益(1)
 
                ＝  成本 / 收益  ..........................................................  企業營運效益(2)
                 
                ＝ 股價 / 每股稅後純益 ＝ P / EPS  ....................  股票投資效益(3)

                        P：大於0的實數
                        EPS：實數

(1)存款效益：
        本金存在銀行所產生的收益(利息)能力是由利率和存款時間決定。因
        此，存款本益比是利率的倒數，即要存多久所產生收益(利息)方能回收
       本金。
 (2)企業營運效益：
         企業投入營運成本所產生的收益能力是由經營管理決定。因此，企
        業營運本益比的核心機制是要真實彰顯(prove)獲利能力與付出營運成
        本的相關係數。

(3)股票投資效益：
        股市裡的股票價格是先行反應該股票所對應公司的獲利潛力和其配發
        股利、股息的期望，而配發股利、股息的能力是由該公司的獲利能力決
        定。因此，股票本益比的核心機制是要合理彰顯(prove)未來獲利能力與
        該付出成本的相關係數。


應用6 W 闡述台灣股市本益比的被扭曲、錯知錯覺

What：只要EPS 碰到「零」與「負數」，台灣股市裡的本益比(P/E)就會自動
              被閹割而失靈，在台灣股市就會給你來一個”N/A” 或”─”，說是
              沒意義。

Where：台灣股市是全球最具扭曲、不知不覺及錯知錯覺等價值觀的股市之
                一，其財經媒體也跟隨扭曲、不知不覺及錯知錯覺的報導和分析。

When：從1962年台灣股市集中交易市場成立起，甚至在更早有銀行業時。

Who：股市金融相關從業人員、政府相關單位人員及財經媒體記者等，他們
            在學校受教育時是最怕數理邏輯的社會科系學生。

Why： 歐美先進股市的金融(工程)從業人員大多數是數理邏輯分析能力很強
             的人。台灣股市從1962年(或更早的銀行業)成立以來，大多數政府相關
            單位人員、股市金融相關從業人員及財經媒體記者等在學校受教育時
            是最怕數理邏輯的社會系學生，他們逃避數理邏輯而轉向靠背歷史、
             地理等繼續求學，畢業後他們近水樓台的佔據相關職掌。長久以
             來，他們對事物(務)的真實、真相之認知及捍衛真理是蒼白與無力，
             他 們只會墨守成規的把銀行利率的倒數觀念架接到股票的本益比，存
             款利率小於或等於0對他們來講是不可思議。因此股票本益比小於0或
             無限大，依據他們淺薄的邏輯分析能力是無法接受的，進而造成股市
             跟著積非成是、難以改革進步。

How： 目前即刻要解決的是：還原本益比的真實面目，讓股票本益比小於0
             或無限大在報表裡真實的呈現出來，不要再用”N/A”或 ”─”掩蓋它。
             要解決台股被扭曲、錯知錯覺的價值觀，應該與歐美接軌，讓數
             理邏 輯分析能力強的人員進入股市金融行業、政府相關單位等，讓這
             些人勇於追求真實、真相及捍衛真理，進而帶領股市和社會進入更進
            步的境地。