仁寶為突破低毛利率被高通貨膨脹率吃掉的窘局,於今天對外發表要調高產品代工價格, 以把高漲的成本轉嫁給下游或消費者,也就是想拉高下面成本效益公式中的P(即PTN or P$), 但仁寶產品是PC、NB及與其週邊產品的代工,其產品價格需求彈性係數是有一定鋼性的. 至目前,全球尚未有過提高PC等產品價格的案例,在產品成熟及生產技術成熟下,大多數廠商的做法是往下調低產品價格以吸引訂單與購買者.
一、公司經營管理的最終目標是追求實質獲利B的最大化:
B = F(P,Q,C,Rc,Ri) = (PQ - C)/Ri= (PTNQ - C)/Ri= (P$RcQ - C)/Ri
營收 = PQ/Ri= PTNQ/Ri = P$RcQ/Ri
毛利 = (PQ - Cv)/Ri= (PTNQ- Cv)/Ri= (P$RcQ - Cv)/Ri
營利 =﹝PQ - (Cf + Cv)﹞/Ri =﹝PTNQ - (Cf + Cv)﹞/Ri=﹝P$RcQ - (Cf + Cv)﹞/Ri
毛利率 = 1 - Cv/PQ = 1 - Cv/PTNQ = 1 - Cv/P$RcQ
營利率 = 1 - (Cf +Cv)/PQ = 1 - (Cf +Cv)/PTNQ = 1 - (Cf +Cv)/P$RcQ
P:產品價格向量(PTN:台幣報價,P$:美金報價),Q :產品銷售量向量,C :總成本向量,Cv:變動成本向量,Cf:固定成本向量,Rc:台幣/美元匯率,Ri : 物價水準
二、通貨膨脹衝擊發酵 實質獲利已反轉直下
由於中國、印度、巴西及俄羅斯等國家新需求的出現, 致原物料和生活必需品的購買成本(Cv)隨著原油價格飆漲持續走揚, 加上台幣對美元持續升值(台幣/美元匯率Rc走低),造成以外銷導向為主的廠商毛利率和營利率往下走低趨勢,且在高通貨膨脹下,經通貨膨脹環比數(Ri )的評減調整後, 廠商的實質獲利(B:獲利的實質購買力)將比帳面的獲利數字難看多,等大家警覺到廠商的帳面獲利數字每下愈況時,其對應的實質獲利(實質購買力)老早就已經反轉直下了!!
股價是應該要提早反映EPS/Ri的趨勢 , 而不應該只反映虛有其表的帳面EPS.
三、低毛利率廠商的惡夢
產品毛利率與營利率低的廠商之營運獲利已受到衝擊 , 尤其毛利率在8%以下的廠商.
從下表仁寶和鴻海的每季獲利率資料,可以看出這樣趨勢三年以前已形成! 仁寶與鴻海等公司的股價走勢也在反應此一趨勢. 仁寶的毛利率大多在5%以下,鴻海也好不到哪裡去! 且往下走低的趨勢慣性已形成.
藍色數字: 高 紅色數字: 低
四、大多數消費者實質可用所得侷促
在目前通貨膨脹持續惡化下,生活必需品價格高漲,面對大多數消費者可用所得被迫重新調整下,仁寶等廠商想提高IT產品代工價格(尤其是PC與NB),以改善營運獲利是不可思議的!!下游業者和消費者能不能接受提高售價,甚至提高售價後會不會產生市場排擠、重分配效應,是提高價格的所須面對的極大風險.
而大環境的變數Rc與Ri 等是廠商無法加以改變的, 廠商只能提升Q和降低C(=Cf + Cv), 以提升獲利(or 率).
五、仁寶提升Q與降低C(Cf +Cv)的無能為力
我多麼希望仁寶能在提升Q與降低C(Cf +Cv)的管理上下功夫, 例如引進豐田式Just-In -Time管理機制,以提升成本效益,畢竟PC and NB等的產銷存的管理應該不會比豐田生產的汽車複雜吧!!
或是把生產基地遷回台灣 , 台灣Management= F( M,I,T)上中下游整合較具效益與競爭力,若把產銷存等等營運皆採用自動化管理,仁寶的董事長與總經理只要端坐在自家生產的PC前掌控公司所有營運活動,然後把沒有生產效率與附加價值的中階幹部與人員請走路,成本效益一定馬上提升,這樣我一定逢低買進仁寶的股票,且長期持有.
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一、公司經營管理的最終目標是追求實質獲利B的最大化:
B = F(P,Q,C,Rc,Ri) = (PQ - C)/Ri= (PTNQ - C)/Ri= (P$RcQ - C)/Ri
營收 = PQ/Ri= PTNQ/Ri = P$RcQ/Ri
毛利 = (PQ - Cv)/Ri= (PTNQ- Cv)/Ri= (P$RcQ - Cv)/Ri
營利 =﹝PQ - (Cf + Cv)﹞/Ri =﹝PTNQ - (Cf + Cv)﹞/Ri=﹝P$RcQ - (Cf + Cv)﹞/Ri
毛利率 = 1 - Cv/PQ = 1 - Cv/PTNQ = 1 - Cv/P$RcQ
營利率 = 1 - (Cf +Cv)/PQ = 1 - (Cf +Cv)/PTNQ = 1 - (Cf +Cv)/P$RcQ
P:產品價格向量(PTN:台幣報價,P$:美金報價),Q :產品銷售量向量,C :總成本向量,Cv:變動成本向量,Cf:固定成本向量,Rc:台幣/美元匯率,Ri : 物價水準
二、通貨膨脹衝擊發酵 實質獲利已反轉直下
由於中國、印度、巴西及俄羅斯等國家新需求的出現, 致原物料和生活必需品的購買成本(Cv)隨著原油價格飆漲持續走揚, 加上台幣對美元持續升值(台幣/美元匯率Rc走低),造成以外銷導向為主的廠商毛利率和營利率往下走低趨勢,且在高通貨膨脹下,經通貨膨脹環比數(Ri )的評減調整後, 廠商的實質獲利(B:獲利的實質購買力)將比帳面的獲利數字難看多,等大家警覺到廠商的帳面獲利數字每下愈況時,其對應的實質獲利(實質購買力)老早就已經反轉直下了!!
股價是應該要提早反映EPS/Ri的趨勢 , 而不應該只反映虛有其表的帳面EPS.
三、低毛利率廠商的惡夢
產品毛利率與營利率低的廠商之營運獲利已受到衝擊 , 尤其毛利率在8%以下的廠商.
從下表仁寶和鴻海的每季獲利率資料,可以看出這樣趨勢三年以前已形成! 仁寶與鴻海等公司的股價走勢也在反應此一趨勢. 仁寶的毛利率大多在5%以下,鴻海也好不到哪裡去! 且往下走低的趨勢慣性已形成.
| 仁寶(2324) | 季毛利率(%) | 季營利率(%) | 季淨利率(%) | 鴻海(2317) | 季毛利率(%) | 季營利率(%) | 季淨利率(%) |
| 06/Q1 | 5.11 | 3.41 | 3.69 | 06/Q1 | 5.64 | 3.47 | 5.72 |
| 06/Q2 | 4.92 | 3.14 | 3.23 | 06/Q2 | 5.52 | 3.39 | 6.33 |
| 06/Q3 | 4.80 | 3.09 | 3.09 | 06/Q3 | 5.52 | 3.32 | 6.41 |
| 06/Q4 | 4.76 | 3.05 | 2.89 | 06/Q4 | 5.47 | 3.23 | 6.60 |
| 07/Q1 | 4.76 | 3.41 | 2.68 | 07/Q1 | 5.49 | 3.72 | 6.36 |
| 07/Q2 | 4.78 | 3.34 | 2.99 | 07/Q2 | 5.27 | 3.29 | 6.13 |
| 07/Q3 | 4.79 | 3.33 | 3.06 | 07/Q3 | 5.02 | 3.06 | 6.22 |
| 07/Q4 | 4.83 | 3.36 | 3.20 | 07/Q4 | 4.78 | 2.87 | 6.29 |
| 08/Q1 | 4.68 | 2.69 | 3.16 | 08/Q1 | 4.83 | 2.40 | 5.33 |
四、大多數消費者實質可用所得侷促
在目前通貨膨脹持續惡化下,生活必需品價格高漲,面對大多數消費者可用所得被迫重新調整下,仁寶等廠商想提高IT產品代工價格(尤其是PC與NB),以改善營運獲利是不可思議的!!下游業者和消費者能不能接受提高售價,甚至提高售價後會不會產生市場排擠、重分配效應,是提高價格的所須面對的極大風險.
而大環境的變數Rc與Ri 等是廠商無法加以改變的, 廠商只能提升Q和降低C(=Cf + Cv), 以提升獲利(or 率).
五、仁寶提升Q與降低C(Cf +Cv)的無能為力
我多麼希望仁寶能在提升Q與降低C(Cf +Cv)的管理上下功夫, 例如引進豐田式Just-In -Time管理機制,以提升成本效益,畢竟PC and NB等的產銷存的管理應該不會比豐田生產的汽車複雜吧!!
或是把生產基地遷回台灣 , 台灣Management= F( M,I,T)上中下游整合較具效益與競爭力,若把產銷存等等營運皆採用自動化管理,仁寶的董事長與總經理只要端坐在自家生產的PC前掌控公司所有營運活動,然後把沒有生產效率與附加價值的中階幹部與人員請走路,成本效益一定馬上提升,這樣我一定逢低買進仁寶的股票,且長期持有.
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【時報報導】NB代工廠陸續釋出調高代工報價訊息，不堪零組件報價上漲、台幣升值與中國工資調高，仁寶總經理陳瑞聰昨在法說會表 示，將在第二季對客戶調高代工報價。仁寶早盤在法人追價下，股價衝上漲停，並帶動代工廠廣達 (2382) 、英業達 (2356) 、緯創 (3231) 等股價走揚。仁寶盤中漲停，股價站上35.85元，再創今年新高價；而代工一哥廣達也在盤中站上53.1元，續闖今年新高價。
評估漲價成功的可能性，陳瑞聰認為，過去NB的面板在旺季一個月調漲5美元、DRAM也會隨市場供需調整價格，客戶都能接受，不過代工費用過去卻從沒調漲 過，他相信客戶是可以理解的。預計第二季中NB代工廠將會開始調漲。若NB代工漲價成功，將有利於仁寶、廣達、英業達、緯創等第二季毛利率改善。
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