如何選擇高成長股 --- Change

前言

Change(變動)能產生動力，是正向變動或是負向變動? 目前台灣股市股價的變動已正在領先反應此一變動，大部份公司的營收、營利應該是負向變動吧!

公司營收獲利成長是令人欣喜的，尤其股價能十足領先『反應』出營收獲利的成長更是令人欣喜。本益比(P/E)是否偏高或偏低，與營收、獲利之成長做一比較分析，就可以看出端倪來。

台灣各上市櫃公司的盈餘獲利是逐季公佈，營收是逐月公佈，訂單是不公佈。故營收、獲利成長與否是判斷股票本益比是否偏高或偏低的充分依據。





一、高成長投資法則 ( High Growth Selection )的操作型定義

又稱為 ( G/P/E Selection )選股原則，其操作型定義是：某一公司屬於成長型，是指該公司正處於擴充階段，其每年產品的產、銷之數量、金額及利潤都不斷增加，因此該成長型公司的本益比( P/E )將比一般產業股的本益比高出1~2倍。

G/P/E Selection 是高成長高本益本的選股策略。成長快速且其本益比相對較高的公司股票之價值增值能力終究會勝過成長較慢且相對本益比較低的公司股票。雖然高本益比股票下跌的空間遠超過低本益比股票，但其盈餘成長能夠合理地支撐其高股價，那麼投資高本益比的股票之獲利潛力還是比較大。

二、高成長投資法則 ( High Growth Selection )的模擬說明

G/P/E Selection 是以處於成長階段的公司股票為選擇標的，每年盈餘成長10~20%屬於穩定成長公司；每年盈餘成長20~30%屬於快速成長公司。也就是：G/P/E = Growth rate / P/E，例如：A公司的年盈餘成長率為20%，其某時點的本益比為20，則該公司股票的 G/P/E值為 20 / 20 = 1，而高成長投資原則是選擇G/P/E大於2的優良公司的股票。

G/P/E Selection 認為選擇最優秀公司股票當然必須付出高比益本的代價，假設有A及B兩家公司都是以每股盈餘1元開始成長，A公司的盈餘成長率20%，B公司的盈餘成長率10%。一開始，A公司股票的成交價格為20元 ( 1 * 20 )，十年後的股票成交價格為123.8元 ( 6.19 * 20 )；B公司股票的成交價格為10元 ( 1 * 10 )，十年後的股票成交價格為25.9元 ( 2.59 * 10 )，其股票市場價值只有高成長A公司的1/5。

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年     A公司(盈餘成長率20%)      B公司(盈餘成長率10%)
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  0        EPS = 1.00                             EPS = 1.00
  1        EPS = 1.20                             EPS = 1.10
  2        EPS = 1.44                             EPS = 1.21
  3        EPS = 1.73                             EPS = 1.33
  4        EPS = 2.07                             EPS = 1.46
  5        EPS = 2.49                             EPS = 1.61
  6        EPS = 2.99                             EPS = 1.77
  7        EPS = 3.58                             EPS = 1.95
  8        EPS = 4.30                             EPS = 2.14
  9        EPS = 5.16                             EPS = 2.35
10        EPS = 6.19                             EPS = 2.59
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A公司不可能一直維持20%的快速成長，但如果將A公司的本益比調降為15，則A公司10年後的交易價格仍高達92.85元 ( 6.19 * 15 )。而且對於投資管裡實務而言，如果盈餘成長率愈高，且投資年數愈長，投資獲利也會愈大。從未來盈餘預估值而言，任何成長型公司股票的本益比如果超過40就不再安全了。以資本市場多年來的發展經驗推論：本益比不應超過公司的盈餘成長率(即每股盈餘增長幅度)。即使是快速成長的公司，也很少會出現每年成長25%的情況，成長率持續高於40%更是少之又少。

三、高成長投資法則 ( High Growth Selection )的實例說明

預計2012年台積電(TSMC)盈餘成長率4.05%，本益比15.83，G/P/E 為0.26；預計2012年聯電盈餘成長率 -7.14%，本益比18.65，G/P/E為 -0.38。

2012年其他各股比較值，請點擊參閱最新的MICS-Stock Picker表列資料。