杜拜世界債務風暴----股市低價反彈至今已步入高風險區域

Lee Li :股市自三月份低價以來已上漲了約80%，最近股市的樂觀情緒又達到了一個高原點。大多數的人認為第三季經濟就開始復甦，也對股市後勢充滿樂觀，投資人的現金持有率達到本波反彈以來的最低點。也就是說，在一片樂觀中，絕大多數的投資人都已經將絕大多數的現金換成了股票。

杜拜世界（Dubai World）延後償債的問題是否成為市場的轉捩點還言之過早，但確實提醒投資人全球市場依然動盪不安，並且股價自三月份低價反彈至今已步入高風險區域。

請參酌金璇於今年年中發表的分析----最後解套機會 ___________________________________________________
最後解套機會

作者：金璇

最近股票市場的樂觀情緒又達到了一個頂點。8月12日華爾街日報公佈了一個對47名主流經濟學家的調查，超過90%的經濟學家認為第 三季度就將開始復甦。大多數的資產管理人（Asset Manager）對後市樂觀，投資者的現金持有率達到3.5%這個熊市以來的最低點。
也就是說，在一片樂觀的嘈雜中，絕大多數的投資者都已經結束了觀望，投身到市場之中，將絕大多數的現金換成了股票。
按照巴菲特的投資哲學，此時就是投資者應該出場的時候了。也就是說，很快，股市將要下跌。
市 場參與者極少按照巴菲特的哲學行事，也因此，巴菲特只有一個。根據筆者觀察，巴菲特並沒有一套理論來證明其信條。似乎是他天生的直覺產生了這個信條，然後 他在多年的投資中一再的證實了其有效性。然而，筆者提到過的波浪理論，的確為巴菲特的投資哲學提供了依據。波浪的理想模式如下：

圖 中的1，3，5 表示的是市場股票價隨著時間的走勢波浪，稱為推進浪（Motive Wave）在牛市八波浪中標示上升的浪，在熊市八波浪中標示下降的浪。2、4與趨勢相反的浪，稱為調整浪（Correction Wave）。此五個波浪又構成一個大一級的推進浪（1）； A, B, C浪表示的是大一級的調整浪（2），是對於推進浪（1）的調整。
波 浪規律顯示，在牛市中，當浪（1）（頂峰浪）的第五浪展開時，往往股市投資者的情緒達到極度樂觀，他們幾乎將所有的現金換成股票，看好(未來)後市；而當 市場回調，浪（2）（谷底浪）到達頂點時，市場心理達到極度的悲觀，投資者幾乎已經賣出所有的股票，主要持有現金。相反，在熊市中，當一波下跌的浪（1） （谷底浪）展開到浪5時，投資者的心態發展到極度的悲觀，投資者手中大量持有現金，對前景悲觀；而當價格調整到浪（2）（頂峰浪）的頂點的時候，投資者心 態轉為樂觀，股票持有量達到此一浪中最大量。
可是正如上述波浪模型顯示的那樣，每一個第二浪，無論是浪2還是浪（2），在其完成之後股市都將轉頭順著趨勢更進一步推進。圖中浪（2）省略了其後續的變化，實際情形中，以熊市為例，浪（2）的後面，接著是跌得更深的浪（3），如同浪2後面是跌得更深的浪3一樣。
所以，在熊市中，浪（1）到底的時候，就是大盤將要反彈上升的時候；此時投資者應該入市購買選好的股票，現實卻是投資者繼續離場，大量持有現金；浪（2）到頂的時候，大盤即將下跌，此時投資者應該離場，持有現金，現實卻是正好相反。
實際的股票市場指數圖形比上述理想模式複雜。此時在歷史趨勢圖中的位置標示也不是專欄的篇幅所能講清楚的。在此簡單分析一下自從2007年10月的歷史高點以來道瓊斯工業指數的簡化圖形：

上 圖中我們可以看到，２浪已經到達前面（4）浪的範圍，而正好符合了波浪理論中的一個普遍規則：調整浪通常會到達前面第四浪的頂部。如果此時此地的２浪也將 滿足這一規則，那麼股市將迅速的掉頭向下。從波浪2的其它特徵來看，這種情況發生的可能性是很大的。但是規則還不是波浪理論的法則，還存在變數。理論上 講，２只要不高過１的起點，都是符合波浪法則的。所以，道瓊斯指數，超過了10000點之後再升一、二千點，也是有可能的。但是，在那之後，第三浪就將展 開。
所以，目前技術上已經具備了結束調整的條件。再從基本面上看，如下幾點支持一個快速到來的熊市：
其一，批發價格的大幅下跌。這一個事實強力的說明了經濟已經加速了通貨緊縮的過程，通貨緊縮帶來的百業喫緊，將加重熊市的氣息；
其二，在美聯儲基準利率接近0的同時，民間利率繼續保持在高位。這一方面說明了美聯儲調節貨幣供應的功能實際上失效，同時高利率證實了通貨緊縮的正在進行時；
其三，許多行業的銷售繼續減少。其中包括旅遊業。中國的加工業反映出節日季節的訂單比去年更少（筆者對出口廠家的詢問結果），眼下的勞動節出遊的消費者也大大減少；
其四，反映樂觀的指標，其實只是說明了跌勢趨緩：失業率繼續攀高，據一些資料顯示，具體情形很可能高過公佈的數字；GDP在大幅下跌之後的上升並不能說明什麼。任何趨勢都不是簡單的直線趨進的，衰退也是如此。在一個經濟衰退中有幾次給人希望的反彈是合理的。
如果經濟果然由此復甦，投資者的審慎觀望並不會帶來實際的損失，失去的只是盈利的機會；可是如果對些許的曙光抱著人為的期望，貿然投入市場，或者說抱著大量的資產不作為，一旦波浪理論家的預測像歷史上多次的應驗，遭遇的就是今後在長期熊市中難以挽回的損失。
一 旦浪２結束，浪３下跌開始，這將是很兇猛的一個下跌浪，其跌幅將大大超過浪１的低點6500點。因此，對於各種資產來說，目前的樂觀情緒都提供了一個很好 的解套機會。這裏提到的各種資產，包括金融資產，房地產，大宗貴重物品，在去年遭遇困難的各類生意，退休金，等等，現在都是套現的好時候。如果因為擔心失 去牛市機會而猶豫不決，那麼可能就是在冒一個很大的風險。記住，巴菲特的哲學在此時最好用。
真理的一個特徵是歷來為少數人掌握，同時為絕大 多數的人所蔑視。當今的件件事實都在反映出這個特徵。今天筆者在這裏介紹波浪理論及理論家的預測結果，有多少人能夠有緣識其精髓，從而得以保護其財產免受 經濟衰退的吞噬還很難預料。但是當您將來因此而後悔的時候，建議您將此教訓推而廣之，想一想還有什麼事情是類似這件事，有少數人在揭示什麼天機的時候，您 至今還沒有聽，那麼就趕緊接受教訓，那麼前次錯失的機緣，還有可能在當時彌補。
也正因為如此，也就不會因為波浪理論家們在預言經濟大衰退， 就以為股市下跌就是因此而導致的。在歷史發生根本性的變化之前，波浪理論揭示的規律是一定有效的：那就是只有少數人會按照波浪規律去動，絕大多數人卻會反 向而動。巴菲特類型注定是極少的，而如果巴菲特不掌握股市變化的真理，也會犯錯誤。股市的沈浮，在筆者看來，是由人類科學還沒有認識到的超人的力量決定 的，這個力量通過波浪規律與人類接觸。這是一個龐大的話題。一般的財經討論都不觸及這個話題。其實，不觸及這個領域除了故步自封以外，似乎也難自圓其說。
其 實，巴菲特本人可能不一定完全在此時運用此哲學。因為巴菲特投資生涯中還沒有出現過大蕭條那樣的熊市，所以筆者推測巴菲特直覺的智慧一直很好用。但是在一 個大蕭條中，會出現不止一次大跌，跌幅也超過平時所謂的衰退，因此，看起來不用波浪理論的巴菲特，過早的入市了。在去年下半年，眾人都恐慌性出逃的時候， 巴菲特重倉入市。現在剛到那時的持倉的成本價位附近。他是否會在此時眾人樂觀之際出逃，尚未得知。
不過，巴菲特對於復甦的到來似乎屬於審慎之列。筆者沒有在公開報導中看到他的樂觀表態。但是如果他一直持有股票（看來是如此），那麼在即將開展的浪３中，這些股票將成為沈重的包袱。這將說明僅僅依靠本能的智慧是不足夠的。本輪熊市將使巴菲特的「股神」也成為泡沫。